广发期货：钢材主张空单暂持有

  【现货】现货价格持稳，部分地区螺纹价格探涨，而热卷价格微幅下降。华东螺纹指导价+20至3280元每吨，实践成交价维稳至3150元每吨。期货升水现货70元，华东热卷维稳至3380元每吨，主力合约升水现货6元每吨。昨日螺纹基差走弱，热卷基差走强。

  【供给】上星期钢厂复产时刻靠后，影响本期铁水增幅显着，铁水+5.7万吨至236.3万吨。高炉开工率环比上升1.4至81.96%。电炉钢厂产值季节性上升，废钢日耗环比上升1.6万吨至53.2万吨。3.14-3.21五大材产值环比+12.2至865万吨。螺纹产值-0.9至226万吨；热卷产值+5.7万至324.33万吨。考虑24年产值高点（铁水240万吨，废钢日耗56万吨），当时产值挨近上一年高点，现已高于上一年均值水平，估计钢厂进一步增产空间不大，4月上旬能见到产值高点。

  【需求】建材表需尚在爬坡，板材表需根本见顶，4-5月出口走弱预期，需盯梢表需下降中枢。本期五大材表需+23万吨至907万吨；螺纹表需+10万吨至243万吨；热卷表需-0.7万吨至330.7万吨。从高频数据盯梢，工业材表需同比增加，而建材表需同比下降。全体钢材表需同比相等，或略有下降预期。分职业看，当时出口量和内需都坚持高位。而出口受海外反倾销影响，4-5月有走弱预期，意味着现在高表需或许难以保持。

  【库存】库存保持季节性去库，但本期螺纹和热卷去库有所放缓。考虑钢厂会集复产，需求盯梢产值康复后，钢材去库斜率是否继续放缓。五大材库存去库放缓，五大材环比-41.5万吨至1788万吨。本期螺纹钢库存-17万吨至837万吨，热卷库存-6.3至410万吨。

  【本钱和呵退】本周跟着钢价跌落，现货呵退有所收窄。螺纹向下找废钢要呵退，热卷找焦炭要呵退。跟着卷螺差走扩，和焦炭继续弱势，高炉钢厂呵退仍然较好。螺纹钢价格再次跌回谷电本钱邻近，电炉呵退恶化。

  【观念】钢价低位上涨，一方面有钢厂限产音讯发酵；其次是价格下降后，5月合约的材供需面并未恶化。铁水上升，钢厂复产支撑质料需求，提振质料价格。高频多个方面数据显现出口环比走弱，需求预期并未变好，重视供给端方针是否有驱动上涨要素。操作上，空单暂持有，可卖虚值看涨期权维护。